“我们不是汽车公司”

　　客岁，中国新能源汽车行业制出超 1600 万辆车，每天帮上亿人出行。仅整车发卖，一年发生 2 万亿元收入，上下逛环节加一路供给了数百万个工做岗亭。“具身智能” 行业目前年产机械人约一万多台，还正在寻找存正在意义。但宇树科技即便正在股价腰斩后，市值仍然跨越抱负、零跑和赛力斯之和——这三家公司的营收是宇树的 200 倍。统一批人，脱节 “汽车” 这两个字就能获得更多本钱报答。抱负汽车高管和手艺担任人去职开办的 5 家具身智能公司，虽然还没什么收入，但估值合计已接近半个赛力斯。整个新能源汽车行业，从汽车品牌到汽车财产链公司因而不再热衷讲电动化和智能化。智驾厂商改谈 “物理 AI”，新制车公司更情愿自称人工智能企业。一家做汽车轻量化的零部件公司高管以至告诉我们，他们筹算自动放弃 10%-20% 的汽车营业营收——有些项目研发投入庞大，产物型号越多、成本越高，最终很难赔本。正在阐发了 296 家汽车财产链上市公司近 8000 份财政报表、调研纪要、问询函答复以及近 23 万条互动平台问答后，我们发觉这场汽车业逃离汽车比想象中更早起头。吉利 2019 年年报里说方针是转型成全球科技集团；2022 年，长城汽车改称 “全球化智能科技公司”。2024 年，汽车财产链公司加快打上汽车以外的标签，40 家公司初次正在年报里提到 “机械人”，是上一年的 4 倍；投资者互动平台上低空相关提问涨了 22 倍。就正在汽车财产链公司起头去掉汽车标签时，阿里、京东、百度还有明白的智能驾驶、智能座舱结构，推进卖车以至制车项目，客岁还有创业者正在跟阿里谈制车的可能性。曲到一年出产发卖 100 万辆车的估值比不上一年出产 5000 小我形机械人的公司，汽车板块全体只能看齐公用事业板块，这些话出自比亚迪、长安汽车、小鹏汽车和上汽集团近两年的年报。虽然几乎所有收入都来自汽车营业，但它们曾经不再用 “汽车” 定义本人。过去七年，从新到央企，从机厂几乎都正在年报里悔改引见，标的目的高度分歧：删掉或淡化 “汽车” 和 “制制”，打上科技、智能、AI 的标签。广汽把 “世界一流科技企业” 写进董事长致辞；抱负正在 2026 年中报中颁布发表 “以具身智能为焦点计谋”；赛力斯正在年报里写道，“人工智能取实体终端融合演进趋向，积极推进人工智能 + 相关标的目的摸索”。官网留下了车企更早点窜定义的踪迹。长城汽车 2022 年 4 月改称 “全球化智能科技公司”。小鹏中文官网先后用过 “将来出行的科技公司” 和 “智能科技企业”。连比亚迪都至多从 2021 年起头，把官网品牌核心栏目写成 “财产不只要汽车，营业不只正在中国”。但改简介是两相情愿，本钱市场仍是按卖了几多辆车给车企订价。汽车销量对从机厂不只是规模目标：工场、研发、渠道、库存和供应链都要靠它带来的资金。只需汽车继续供给次要收入和现金流，“科技公司”“用户企业” 和 “物理 AI 公司” 就只能抬高市场对将来的预期，替代不了汽车营业的运营成果。特斯拉同样没有脱节这套评价体例。马斯克曾经把公司的故事扩展到人工智能、Robotaxi、Optimus 和能源营业，但特斯拉股价根基仍是随每个季度的交付量变化。怎样改，取决于本来做什么。这些供应链公司大体分为三类：智能化供应链、电动化供应链和保守零部件供应链。智能化供应链的供应商改的是定位，特别是激光雷达、摄像头、域节制器这些能拆上汽车、也能拆上机械人的产物。今岁首年月，Momenta 正在上市前演中称本人是 “物理 AI 公司”；更早之前，地平线提出打制 “物理 AI 时代的超等平台”，元戎启行但愿成为 “物理世界的 AI 根本设备”；禾赛自称 “面向机械人取物理 AI 的全栈根本设备平台”，速腾聚创改称 “面向物理 AI 时代的机械人平台公司”。电动化供应商改的是客户，向原有营业的上下逛延长，最热的标的目的是储能：31 家锂电财产链公司全数正在做。电机、电控和热办理产物同样能改换使用场景，汇川手艺的人形机械人零部件已向机械人零件厂送样。保守零部件供应商要改的是产物本身。冲压件、齿轮和轴承本来为汽车设想，要做机械人的骨架和关节，得先。它们扎堆的标的目的是具身智能：A 股 41 家轻量化公司中，36 家颁布发表要做机械人；32 家做齿轮轴承的传动类公司里，31 家要做。做机械人有两条。一条是供应布局件和零部件：拓普的线性施行器、双环传动的沉载减速器都进入了宇树供应链——但拿到收入也未必赔本，五洲新春的机械人丝杠客岁毛利率为 -9。33%，卖一件亏一件。另一条是零件代工：宁波华翔为智元代工 1198 台双脚机械人，客岁收入 2497 万元，占总营收的 0。1%。颁布发表做机械人的 36 家轻量化公司里，近对折至今没有后续动做。动力电池平均占新能源汽车整车价值的三成以上。动力电池取储能电池能够沿用很多材料、出产工艺、产线能力和上逛供应链，但产物取向分歧。车载动力电池更看沉能量密度和功率，电坐里的储能电池更看沉轮回寿命和度电成本。动力电池企业进入储能时，能够沿用已有能力，再按使用场景调整配方和参数。这就像 2020 年服拆厂转产口罩，设备现成、工艺附近，改改参数就能出货。按照我们的统计，31 家锂电财产链公司全都说过要做储能。宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、中立异航和国轩高科等动力电池头部厂商，同时也是储能电池的从力供应商。储能现正在是宁德时代增加最快的从业。本年上半年收入增速 87。5%，接近动力电池营业的两倍；毛利率 24%，比动力电池营业高 3。3 个百分点。这弟子意增加很快，宁德时代的股价近期却没怎样跟着涨。堆积了大量厂商后，储能范畴打过两年电芯价钱和。上市公司年报的 “办理层会商取阐发” 章节中，“储能” 的提及次数正在 2024 年达到峰值，此后回落。但这些公司还正在找其他出：三分之二的锂电财产链公司颁布发表进入低空经济，给电动飞机供应电池；还有 11 家对准数据核心的备电需求。法雷奥制了一百多年汽车零部件，以车灯、雷达和热办理系统闻名。现正在，它起头向数据核心发卖散热方案，把给策动机和动力电池降温的手艺搬进机房。玉柴国际的从业是为卡车和工程机械制柴油策动机。这两年 AI 带动数据核心加速扶植，带火了一个几十年没变过的旧产物——机房断电时顶上去的柴油备用发电机，玉柴能够供应此中的策动机。客岁，玉柴这类策动机卖出 2000 台，同比增加 1。7 倍。把重生意做成的公司有一个配合点：都是各自细分范畴的龙头，新需求呈现时，它们有现成的产物能够卖。速腾聚创把本来拆正在汽车上的激光雷达卖给机械人客户，毛利率接近 40%，比卖给拖着账期的汽车客户高 20 个百分点。到本年上半岁暮，速腾聚创的机械人营业收入已占公司产物收入近一半，比车载激光雷达营业贡献更多利润。还有些公司把焦点手艺用到分歧范畴。汇川手艺擅长做伺服电机、变频器和汽车电驱，三样产物的焦点都是电机节制手艺，不同正在使用场景和靠得住性尺度。2024 年，汇川起头形机械人零部件，已完成首代无框力矩电机、滚柱丝杠等产物的开辟和送样。再好比飞龙股份，它把汽车水泵手艺搬进数据核心，用液体轮回给办事器降温。按照通知布告，飞龙股份已接触约 80 家客户，推进 120 多个项目，部门已量产。瑞玛细密是一家细密冲压公司，次要出产汽车金属布局件。它正在 2024 年和 2025 年的年报中，连续颁布发表进入数据核心、具身智能、机械人和低空经济 4 个新范畴。如许的公司正在 A 股并不少见，颁布发表转型的成本凡是不高。按照我们的统计，若是还要再进一步，常见的做法有三种：改公司名称、设子公司、签计谋合做和谈。更名字最省事。湖南机油泵 2024 年改名为 “湖南美湖智制”，2025 年又把股票简称从 “湘油泵” 改为 “美湖股份”。“浙江斯菱汽车轴承” 客岁改名为 “浙江斯菱智能驱动集团”。设子公司也不麻烦，一坐式代办的中介良多。2025 年，祥鑫科技成立机械人子公司 “祥鑫（东莞）智能机械人”，注册本钱 5000 万元；截至当岁尾，祥鑫对它的账面投资为 850 万元，实缴不到注册本钱的两成。2024 年至 2025 年，汽车线缆公司卡倍亿先后成立智联线缆、机械人和航天科技三家子公司。截至客岁，它仍有 95。2% 的营收来自汽车零部件。再进一步就要出资了，但只需停正在合做洽商阶段，根基不影响上市公司的现金流。华纬科技参股工致手公司杭州炬坤，持股 3。33%，随后两边签订和谈，结合开辟工致手。其时，杭州炬坤的注册本钱为 136 万元，不到祥鑫那家机械人子公司的 3%。2025 年 4 月，万通智控取浙江大学签约共建 “具身智能结合研发核心”，商定三年投入合计不低于 1000 万元，不到万通其时现金储蓄的 4%。此后，几乎每场投资者调研都有人诘问进展。核心成立满一个月时，万通披露的进展是 “明白了合做标的目的”。我们还看到，正在颁布发表取得客户或订单的 21 家公司中，13 家的新营业收入没有呈现正在 2025 年年报的营收形成。收入无限，产能规划却很积极。机械件收入合计 52。7 万元的富临精工，已建成年产 10 万台的产能，还打算再投 2 亿元，新增年产 50 万台；恒帅股份的机械人电机还正在客户验证阶段，办理层已规划年产 30 万件。但研究机构 Counterpoint 说，到 2030 年，全球人形机械人出货量大要也只要 25。6 万台。2024 年 11 月，市值 20 多亿元的涡轮增压器壳体供应商蠡湖股份初次披露机械人零部件营业，股价当天上涨 13%，次日继续涨停。当月这只本来买卖平平的股票，被资金来回倒手 4 遍。这种短期涨幅次要呈现正在畅通股本不多的小市值公司，也是逛资常见的炒做手法。市值低于 60 亿元的公司，颁布发表转型后一个月比同期其他汽车财产链公司多涨 2。7 个百分点，61% 的公司跑赢。市值跨越 60 亿元后，跑赢比例都正在五成摆布，和抛硬币区别不大。市值 117 亿元的奥特佳正在年报中提出要做储能热办理时，产物已批量出货，但颁布发表当天股价仍下跌 0。3%。拉长时间看，做出新营业的公司股价表示更好，本钱市场究竟有一点筛选感化。2024 年以来，新营业已取得客户、订单或收入的公司，股价涨幅中位数为 29。5%；只披露过转型标的目的的公司为 7。8%；从未披露的为 -6。6%。板块估值也有差距。正在本文的统计时点，A 股申万汽车板块的市盈率（按过去 12 个月利润计）为 23。8 倍；堆积了机械人财产链公司的从动化设备板块为 72。4 倍，约为前者的 3 倍。296 家公司中，已有 39 家市值跌破净资产。扣除欠债后，上汽集团归属于股东的每股净资产约 26 元，股价只要 10 元。转型上，最好先给本人找个大客户。拓普集团做为特斯拉中国最大的供应商，完整吃到了新能源汽车国产化的盈利。特斯拉 2020 年国产化后的四年里，拓普营收增加两倍，市值翻了一番。“邬建树（拓普集团创始人）岁数很大了，正在公司内部复盘本人的职业生活生计说，焦点就是 ‘财气好’，抱上了特斯拉这个新能源时代最粗的大腿，拓普的计谋就是相信特斯拉，相信马斯克。” 一位接近拓普的人士说。2025 年，拓普的营收增速降至六年新低，当岁尾市值却同比上涨六成，冲破 1300 亿元。这一次，支持市场预期的是机械人营业：拓普是特斯拉人形机械人供应商，现正在也为宇树供应线性施行器和布局件，还把液冷手艺和产物对接给英伟达、Meta 等公司。拓普正在年报中称，液冷办事器、储能等非车营业已取得 15 亿元首批订单。一些公司正在供货之外，还入股了客户。双环传动为宇树供应人形机械人腰腿部利用的减速器，也通过容腾基金持有宇树股份。2024 年入股时投了 2000 万元，现在账面价值超 6 亿元。富临精工也用持股成立客户关系。它取智元机械人等公司配合设立成都安努，持股 12。4%，并打算优先向成都安努供应电关节模组。据不完全统计，至多有 19 家 A 股上市公司通过财产基金间接参股宇树。汽车财产链公司中，除了双环传动，还有出产策动机冷却电扇的雪龙集团。吉利也正在宇树上市前最初一轮增资中投入 2000 万元。2024 年春天，“低空经济” 初次被写进工做演讲。昔时，投资者互动平台上的相关提问从上一年的 68 个增至 1530 个；正在年报中把低空列为营业标的目的的 A 股公司，从 4 家增至 23 家。政策发布三周后，贵州轮胎就正在互动平台称，已有两款合用于 0。5 吨级无人机的轮胎，正正在拆机试飞。同年，英博尔取亿航智能签订计谋合做和手艺开辟和谈，并正在年报中称正在低空范畴 “实现了严沉冲破”。一年后，低空经济相关提问降至 421 个，机械人取而代之。出格是正在宇树上了春晚后，2024 年年报中初次把机械人列为营业标的目的的 A 股公司达到 40 家，是上一年的 4 倍；同岁尾，投资者互动平台上的机械人相关提问增至 3020 个。企业逃的这些热点，大多也是政策文件激励的标的目的。工做演讲带火了 “低空经济”；工信部的《人形机械人立异成长指点看法》让具身智能升温；储能则能够逃溯到发改委和能源局的《关于加速鞭策新型储能成长的指点看法》。处所随后把这些标的目的写进工做演讲，并设立财产基金。到 2025 年，“低空经济” 已进入 30 个省份的工做演讲；近 20 个处所设立低空财产基金，合计超 1100 亿元。有些处所还间接成为企业的合做方。三花智控取杭州钱塘区签下 50 亿元合同，合做扶植 “将来财产核心”；拓普集团取宁波经济手艺开辟区签下 50 亿元、占地 300 亩的机械人投资和谈。热度来得快，去得也快。曾有 14 家上市公司称看好储能前景，到 2025 年年报发布时，储能已从 “办理层会商取阐发” 章节里消逝。2025 年二季度，美股公司微宏动力对储能组件计提 3250 万美元（约 2。3 亿元人平易近币）减值；三个季度后，办理层正在业绩会上会商的沉点已转向固态电池正在人形机械人中的平安性。汽车财产链公司的上一轮集体转型发生正在 2020 年前后。其时，新能源汽车即将进入高速增加期，保守零部件公司稠密转向电驱、电控、热办理、智能座舱和智能驾驶。只需进入特斯拉等头部车企的供应链，以至只拿到一个主要项目定点，估值就可能大涨。到了转型下半段，高估值和兴旺需求吸引更多公司涌入，产能反复扶植，产物趋于同质化。合作从手艺和产物滑向价钱取账期。本年，新能源汽车渗入率立异高，行业利润率却跌至汗青低点。现在，具身智能正正在履历类似的狂热，但两型的起点分歧：新能源汽车火爆时，消费者曾经正在掏钱买车；人形机械人的需求还停正在假设，全行业至今只卖出几万台，还没有呈现构成规模需求的使用场景。按照摩根士丹利研报，出货量最大的宇树客岁也只售出 5215 台。拓普为特斯拉 Optimus 供货，阐发师一度按单台 8000 元测算它的配套价值，现在已降到 1600 元摆布。沃什一顿操做 日元再度跌破“政策红线日讯（编纂 史正丞）虽然这可能并非美联储沃什的本意，但他的最新又一次激发市场动荡。美债问题一波未平之际，日元贬值的麻烦再度升温。△伊朗总统佩泽希齐扬（材料图）本地时间8月28日，伊朗总统佩泽希齐扬针对当前取阿曼关于霍尔木兹海峡的构和暗示，阿曼方面最后支撑伊朗，后来立场有所保留，但正在近期的接见会面中，两边再次告竣共识，同意正在协调分歧的打算下从头该海峡的航道。塑料瓶价钱大涨，农夫山泉、娃哈哈供应商半年净利暴增910%！成本抬升，馥莉和钟睒睒正渠道分野？每经记者：叶晓丹 每经编纂：程鹏，毕陆名记者叶晓丹编纂程鹏 毕陆名 杜恒峰 校对河半年报披露季，中东冲突带来的供应链冲击波，间接呈现正在国内饮料企业上下逛财据中。8月25日晚间，国内饮料巨头农夫山泉（HK09633，股价42。94港元，市值4829。短视频平台上，不少人正在出售编号相对特殊的百元纸币。此中尾号为888、777的所谓“豹子号”愈加抢手，有用户正在评论区晒出本人手中的“豹子号”纸币，很快就有人求购。除了三位连号，五位、六位以至更多尾数的人平易近币价值更高，单张标价正在数百元至数千元。8月28日电（记者汪平）中东和事已延宕半年，霍尔木兹海峡航运持久受阻，国际油价虽有所回落，但仍较着高于和出息度。日前，美国颁布发表倡议对伊朗实施“经济孤立”的新一轮制裁办法，进一步加剧场面地步不确定性。本地时间2026年3月3日，美国海军士兵正在“林肯”号航空母舰的飞翔船面上指导和机。图/视觉中国2026年8月20日，正在海上摆设272天的“林肯”号航母启程返航。征引外媒报道称，按航程估算，航母上的约五千名舰员，需要四周至五周时间才能抵达美国。8月21日晚，康佳集团发布通知布告称，公司正正在规画严沉事项，包罗ST康佳A、ST康佳B的公司证券自8月24日起停牌。